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【贵金属周评】加息之前,回顾历史 20150914

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  9月份唯一的一件大事是下周五凌晨的美联储利率决议,是否加息观点不一,但是支撑年内加息在12月份的观点占多数,个人的观点也是在9月加息的概率偏低。但是这一切并不是我们说了算了,倒不如看看在美联储历史上面,收紧货币政策之后整个资本市场出现了什么最为明显的变化?

  由于美元在全球货币体系的中心位置,美国货币政策的收紧,汇率波动加大,国际大量资本从新兴市场回落美国,使得新兴经济体成为美联储加息之后最为受伤的全体。目前其实巴西的危机已经是初见端倪。在历史上面,80年代末,美国联邦基金利率再次回到阶段高点10%附近,亚洲的韩国和台湾房地产和股票市场泡沫破灭。在1990年至1993年放松货币政策后,美联储开始收紧货币政策,此举与政治事件一起触发1994年墨西哥比索危机。随后美联储加息至高点后,日元和美元汇率以及国际资本流动发生剧烈波动,推动了97年亚洲金融危机—98年俄罗斯危机—99年巴西金融危机的多米诺骨牌。进入21世纪,美联储在2000至01年货币政策收紧的后期,实行货币局制度的阿根廷被动接受从紧的货币政策,内外交困,短期利率飙升并最终爆发货币危机。

  危机之所以发生在这些新兴市场,有一些共同的原因:汇率制度僵化,盲目开放资本项目,资产杠杆过高,很是有警惕的意味。因为回溯以上历史时段,中国经济正处于高速发展的阶段,并未给中国产生实质性的打压,但是这一次不一样了,中国经济经历高速发展之后开始出现明显的衰退,所以在本轮加息预期中,中国经济受到的冲击会是很大的。这样是为什么在8月份,人民币主动开始开启大幅贬值的周期的核心原因。
 
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  另外,在这些加息周期之下,大宗商品是如何表现的呢?首先看美元指数的走势,可以明显看出,在美联储历次加息之前,美元都明显走出一波涨势,首次加息时美元的水平通常是美元指数在整个加息周期中的高点。不过2015年这次的加息之前,大家可以发现明显的问题,也就是美元从底部升值的幅度已大于以往历次周期。
 
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  1994年至1995年的加息周期历时12个月,基于对通胀的担忧,从1994年2月4日至1995年2月1日,美联储基准利率从3.25%提升至6%,加息幅度3%。本轮加息中美联储先是小幅试探性加息0.25%三次,随后提高每次的加息幅度至0.5%,最终将基准利率提高至6%的水平。在本轮加息周期中,黄金价格从378美元下跌至376美元,涨幅为-0.4%,白银价格从4.48美元上涨至4.68美元,涨幅为4.5%,原油17.09美元上涨至18.52美元,涨幅为8.4%。

  1999年至2000年的加息周期历时11个月,美国经济在1990年代长期繁荣,在经历亚洲金融危机的冲击之后,美国通胀水平开始上升,从1999年6月30日开始美联储启动加息周期,至2000年5月16日结束加息,联储基准利率从4.75%提升至6%,加息幅度1.75%。本次加息周期时间短,加息幅度小且平缓,除了最后一次加息50个基点之外,其他五次均加息25个基点。在2000年纳斯达克泡沫破裂之后,美联储停止了加息的进程,并于次年年初开始了连续大幅降息的进程。在这轮加息周期中,黄金价格从279美元下跌至276美元,涨幅为-1.2%,白银价格从5.03美元下跌至5.01美元,涨幅为-0.4%;原油从16.76美元上涨至29.73美元,涨幅分别为77.4%。

  2004年至2006年的加息周期历时27个月,纳斯达克泡沫后美联储利率的大幅下降刺激美国的房地产泡沫,从2004年3月31日开始美联储启动加息周期,至2006年6月29日结束加息,联储基准利率从1%提升至5.25%,加息幅度4.25%。本次加息周期共17次上调利率,每次上调幅度均为0.25%。在美联储连续加息之后,另外一个泡沫——美国房地产泡沫被刺破,成为本次金融危机的导火索。

  在本轮加息周期中,大宗商品全线上涨,黄金、白银、原油分别从424美元、7.83美元、35.76美元上涨至589美元、10.38美元、73.52美元,涨幅分别为39.1%、32.7%、105.6%。

  可见在历次加息周期当中,原油价格全部上涨,而贵金属价格则明显受到美联储加息的抑制。,美联储加息对新兴市场及大宗商品的影响应该说是正面的,本次加息预热时间已经足够长,所以即便美联储下周出人意料加息,对于市场的造成的影响有限,不过中国要警惕出现新兴经济体危机。
 
  一、技术分析
 
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  现货黄金周线图    现货黄金在强势冲击1170美元/盎司强势阻力之后便连续三周回落,连续三周周线均收阴。其实在前期的分析之中,我们曾提及黄金的结构来看,是需要再现一次低点的。本周周线收于1098,是较为明显的支撑位置,下周此位置若是跌破,黄金将出现加速的下行的走势,至少是要去测试在前次形成的点位位置在1070附近。不过下周风险事件在即,黄金或许要维持震荡偏下行的走势。下周初看黄金反弹的力度,在1117附近回落的概率是非常的大。
 
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’  现货黄金4小时图   小时图显示黄金在下探1198美元位置的支撑之后,出现明显的上行力度,下周初预计将延续这种趋势,向上测试的位置依然是1116附近,在此位置可尝试布局空单进场。
 
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  现货白银周线图     近几周白银的走势显然要比黄金平静很多,维持较小的区间震荡的走势,震荡的区间位置位于在14.9-14.3之间。白银在贵金属真正转势之前,维持这样底部区间震荡的概率偏大,并且持续的周期可能要比想象的更长。后市若是黄金出现向下破位的走势,白银在14.3附近的支撑或许不保,不过再低的位置给到我们布局白银中线多单的良好机会。
 
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美国期油月线图
 
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美国期油周线图
     
  原油月线图      从原油的月线走势看的话, 自2008年金融危机以来的A-B-C的调整中,跌幅最深的C-3阶段已经出现明显完结的信号。整体原油将要展开C-4的反弹走势。近两周的走势已经明显的出现暂时触及的信号,不过近期维持在底部震荡的概率还是偏大。
 
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美国期油4小时图

  原油4小时图     原油在上一交易日在测试43.5的近期小平台支撑之后,再次无惧利空出现明显的上行动能,下周需要关注的位置在46.4,若是上破此位置原油的上涨动能会出现加速的状况,鉴于目前的种种利空,短线在46.4下方回落的概率偏大。
 
  二、基金持仓分析

  全球最大的黄金ETF—SPDR在进入9月份之后一改在8月份连续增持的动作,而是出现连续的减持,共减持4.41吨,总持仓量降至678.18吨。显示机构在美联储9月利率决议之前,对于加息的时点产生分歧。
 
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黄金ETF-SPDR持仓变化情况

  白银ETF—iShares持仓进入9月份之后进行4次减持操作,共减持120.14吨,总持仓降至10017.19吨。8月伊始开始出现的连续减持动作,反应的是机构对于大众商品后市的悲观。
 
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白银ETF-ishaer持仓变化情况
 
     纽约商品期货市场的COMEX现货黄金CFTC持仓量显示,截至周二,投机者持有的黄金净多头减持13392手,为净多头59293手,多头小幅增持,空头出现大幅增持,反应机构对于未来黄金的后市出现一定的分歧,不过空头的力量目前偏大
 
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  纽约商品期货市场的COMEX原油CFTC持仓量显示,截至周二,投机机构持仓的原油净多头再次增持11088手,为净多头231430手,多头持仓大幅增持,但是空头持仓出现明显减持的动作,预示机构对于原油的触底行情达成一定的共识。
 
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  三、 财经周历
9月14日-9月18日财经日历
 
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